hrvatski

Difuzijski modeli u analizi hrvatskog tržišta državnih vrijednosnica

Od sedamdesetih godina prošlog stoljeća, na razvijenim financijskim tržištima, bogatim raznovrsnim financijskim instrumentima, razvijaju se i intenzivno primjenjuju stohastičke metode u financijama (matematičke financije). Postavlja se pitanje je li moguća implementacija barem nekih od tih metoda i na hrvatskom financijskom tržištu, koje se ne može smatrati razvijenim i naročito pogodnim za primjenu tih metoda. No, u posljednje vrijeme ipak se uočavaju određeni pomaci prema tom cilju. U disertaciji se pokazuje da u Hrvatskoj osim usvajanja i eventualnog doprinosa teoriji matematičkih financija, danas bez obzira ili unatoč poteškoćama koje postoje na domaćem financijskom tržištu, svakako ima mjesta i potrebe za primjenom tih metoda. Središnja tema ovog rada je nova teorija vremenske strukture kamatnih stopa i njene primjene. Naime, vremenska struktura kamatnih stopa, a pod tim pojmom podrazumijeva se kretanje kamatnih stopa u ovisnosti o vremenu dospijeća, već je više od stoljeća predmet istraživanja u zemljama s razvijenim financijskim tržištem. S pojavom stohastičkih metoda u financijama značajno se mijenja i pristup u analizi kamatnih stopa, pa se stoga govori o novoj teoriji vremenske strukture kamatnih stopa, koja postaje posebno važno područje matematičkih financija. Novu teoriju predstavljaju prvenstveno jednofaktorski difuzijski modeli kamatnih stopa. Brojni su vrijedni rezultati tih modela i njihove moguće primjene. U ovom radu po prvi put se u Republici Hrvatskoj daje razumljivo i sveobuhvatno izložena nova teorija vremenske strukture kamatnih stopa i njene primjene. Nova teorija, to jest difuzijski modeli vremenske strukture kamatnih stopa, implementiraju se zatim na hrvatsko tržište državnih vrijednosnica. Koristeći se izuzetno složenim matematičkim aparatom mr. sc. Zdravka Aljinović ocijenila je parametre dva najčešće korištena difuzijska modela kamatnih stopa: CIR model i Vasicekov model. Na temelju raspoloživih podataka o kretanju cijena državnih (bezrizičnih, default free) vrijednosnica procijenila je vremensku strukturu kamatnih stopa za dvadeset i pet odabranih datuma. Koristeći se pregledom postignutih uvjeta na aukcijama blagajničkih i trezorskih zapisa Hrvatske narodne banke i Ministarstva financija doktorandica je došla do ulaznih podataka za ocjenu parametara CIR i Vasicekovog modela i zatim ocijenila parametre navedenih nelinearnih modela za svaki tjedan u razdoblju od siječnja do rujna 2001. godine. Ocijenila je i krivulje stope prinosa u navedenom razdoblju, protumačila rezultate i ukazala kako valja te ocjene koristiti i interpretirati. Rezultati ovog tipa iznimno su cijenjeni i traženi na razvijenim financijskim tržištima. Između niza razloga izdvajamo da dobro procijenjena krivulja stope prihoda odražava i prognozira stanje neke ekonomije. Bilo bi doista dobro kada bi i ovi rezultati mogli poslužiti u tu svrhu. No, već i samo upućivanje na moguću implementaciju difuzijskih modela vremenske strukture kamatnih stopa i način kako to valja činiti samo po sebi predstavlja veliki doprinos. Ističemo da je riječ o prvoj takvoj analizi vremenske strukture kamatnih stopa kod nas, a budući da se tek 2002. godine na hrvatskom financijskom tržištu pojavila prva korporativna obveznica i da se trenutno trguje tek sa šest izdanja obveznica javnog sektora, može se dobiti jasnija predodžba o kakvom pionirskom radu je riječ.

difuzijski modeli kamatnih stopa; hrvatsko tržište državnih vrijednosnica

nije evidentirano